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 Ucraina situazione macroeconomica aprile 2009

 A cura della Segreteria Aiu

 SINTESI

(1) Le condizioni macroeconomiche restano difficili in Ucraina, come la maggior parte dei settori hanno registrato un sostanziale calo delle attività economiche nei primi due mesi del 2009.

 (2) Anche se le entrate dei primi mesi hanno superato le previsioni, da una approfondita lettura dei dati di bilancio emerge che le finanze statali sono sotto sforzo significativo per quest'anno.

(3) L'inflazione annuale è rallentata al 18,1% nel marzo 2009 per i prezzi al consumo. Nonostante pressioni al rialzo sui prezzi, è probabile una riduzione al declino di circa il 15% annuale a fine dell'anno.

(4)  Il mercato  dei cambi è stato molto volatile nel mese di febbraio, ma la situazione si è stabilizzata in marzo.

(5) La debolezza e vulnerabilità nel settore bancario è attualmente considerata come il principale problema dell'economia ucraina.

(6)  L' esposizione estera  dell'Ucraina è peggiorata in febbraio; tuttavia e' previsto un miglioramento del commercio estero e delle  partite correnti  nel corso dell'anno.

(7) Nel mese di aprile, il FMI e le autorità di governo ucraino hanno ripreso i negoziati su un nuovo accordo per la concessione di un credito stand-by.  

(8) Con l'aiuto del FMI e le altre istituzioni di finanziamento internazionali si ridurranno le pressioni sulla bilancia dei pagamenti e quindi sul tasso di cambio della grivna.

CRESCITA ECONOMICA

Gli indicatori macro economici ucraini indicano (febbraio 2009) condizioni  difficili. Anche se il Comitato Statistico Ucraino ha registrato un aumento della produzione industriale del 5,4% mese su mese a febbraio, il rimbalzo è stato attribuito al notevole calo del mese di gennaio, causato dal taglio delle forniture di gas e le chiusure per le festività natalizie. In termini annui, la produzione industriale è diminuita del 31,6% con riferimento a febbraio 2008. Altri settori, fatta eccezione per l'agricoltura, hanno mostrato segni di debolezza.

Il declino delle attività economiche è stato ampio. Per di più, è stato molto più profondo che in altri paesi colpiti dalla crisi finanziaria mondiale a causa della poco diversificata struttura economica.  Le esportazioni ucraine di beni e servizi contribuiscono a quasi il 50% del PIL, con i settori siderurgico, chimico e costruzione di macchinari che hanno generato quasi il 70% del totale dei beni esportati.

L'economia Ucraina è cresciuta ad un ritmo molto elevato - circa l'8% all'anno in media negli ultimi cinque anni - grazie alla forte crescita della domanda estera, alla enorme crescita dei prezzi delle materie prime, all'abbondante flusso di capitali che ha fatto crescere la concessione di credito da parte delle banche commerciali cresciuta in media del 60% all'anno nel periodo. Al peggiorare della crisi finanziaria mondiale, questi motori di crescita sono rapidamente svaniti. La contrazione è stata particolarmente forte nei settori orientati all'esportazione e in quelli con alta dipendenza dal credito.

La costruzione di macchine, di cui oltre il 60% è tradizionalmente destinata all'export (in particolare per la Russia), è crollata del 55,6% annuo nel periodo gennaio-febbraio 2009.  La produzione di mezzi di trasporto è stata colpita duramente. A causa del crollo della domanda estera e della concessione di linee di credito, gli operatori del settore hanno mostrato un calo record del 64% su base annua.

 La produzione nei settori, metallurgico e prodotti chimici è stata del 43% inferiore del livello gennaio-febbraio 2008.  A causa del forte calo dei prezzi del minerale di ferro e il rallentamento del settore siderurgico, la produzione dell'industria estrattiva è diminuita del 19% annuo. Sulla base di una tale debole attività economica e limitata opportunità di esportazione, la produzione di energia elettrica si e' conseguentemente ridotta su base annua del 15%.

La pessima performance del settore industriale e del commercio estero ha comportato una discesa del 30% del commercio all'ingrosso e del 40% nel trasporto merci. La limitata capacità del settore bancario a fornire credito e la revisione al ribasso dei piani di investimento da parte del settore privato aggravano la recessione nel settore edilizio. Il valore delle costruzioni è stato quasi il 60% inferiore a quello registrato nei primi dieci mesi del 2008 a prezzi costanti. Strettamente legata al settore delle costruzioni, la produzione di minerali non metallici (per la maggior parte di materiali da costruzione) è calata del 52% annuo.

 I dati del quarto trimestre 2008 e di gennaio 2009 indicano un improvviso e brusco calo della domanda esterna, nei prezzi delle materie prime e il crollo vertiginoso dell'afflusso di capitali esteri dal mese di agosto 2008. Questi sono stati i modi in cui la crisi finanziaria mondiale ha colpito l'Ucraina. Allo stesso tempo, i dati di febbraio indicano che l'effetto sulla domanda interna sta aumentando.

Con i salari reali in diminuzione nei primi due mesi del 2009 del 14% su base annua, la crescita dei salari arretrati, l'aumento della disoccupazione, la stretta creditizia, la performance del settore nazionale si è anch'essa deteriorata rapidamente. Il fatturato del commercio al dettaglio, servizi di trasporto di passeggeri e di trasformazione dei prodotti alimentari sono crollate dell'11%, 9% e 12%  annuo rispettivamente. A causa di questo le previsioni di crescita del PIL reale per il 2009 sono state aggiornate al -7%.

POLITICA FISCALE

Il Governo ha dichiarato entrate di bilancio nei mesi di febbraio e marzo 2009 per 12,5 miliardi UAH ($ 1,6 miliardi) e UAH 12,9 miliardi ($ 1,7 miliardi di euro), rispettivamente circa il 2,4% e 2,2% al di sopra di quanto previsto a budget. Questa differenza contrasta nettamente con la deludente performance del settore privato e del commercio estero.

Inoltre, appare ancora più sconcertante se si tiene conto che del fatto che le entrate di bilancio 2009 (e, di conseguenza, le rispettive previsioni mensili) sono state sviluppate su un' ottimistica previsione macroeconomica (che prevedeva un aumento del PIL in termini reali del 0,4% annuo per il 2009). Questo è il segnale di sconfitta per le entrate di bilancio previste per il primo trimestre del 2009. In aggiunta, da una più approfondita verifica aggiornata dei dati di bilancio, emerge che le finanze sono in fase di rilevante tensione (sforzo) per quest'anno.

 L'incremento delle entrate in bilancio è stato raggiunto soprattutto grazie ad operazioni una tantum. Le dogane hanno tassato undici miliardi di mc di gas naturale importato in Ucraina lo scorso anno, la cui proprietà è attualmente contestata in Tribunale a RosUkrEnergo il mediatore ex monopolista delle forniture di gas naturale in Ucraina. Secondo le stime, circa tre miliardi UAH ($ 0,4 miliardi), pari a circa il 7% del totale delle entrate del bilancio statale per il primo trimestre 2009, sono dovute a proventi IVA straordinari relativi a questa operazione.

All'inizio di febbraio 2009, il parlamento ha approvato la proposta di legge del governo che prevede l'introduzione di un dazio temporaneo del 13% su di una vasta gamma di beni. La legge è entrata in vigore all'inizio di marzo ed e' stata abolita alla fine dello stesso mese (ad eccezione per automobili e frigoriferi). Inoltre sembra che gli sforzi per la riscossione dei tributi da parte dell'Agenzia delle entrate incoraggino il pagamento volontario da parte dei contribuenti.

A gennaio il governo ha chiesto alla Banca Nazionale di Ucraina (NBU) di trasferire nelle casse dello Stato circa 1 miliardo di UAH quale differenza tra entrate e le uscite della NBU, anche se tale pagamento era dovuto alla fine di marzo. Nel febbraio 2009 si è registrato quasi il raddoppio delle entrate non fiscali del bilancio dello Stato.

In particolare, 3,1 miliardi di grivne sono stati stanziati a bilancio da "altre fonti di entrate proprie del settore pubblico" [Il governo non rivela maggiori dettagli in merito a tali fonti di reddito. Secondo il Consiglio dei Ministri come Decreto # 659 del 17 maggio 2002, "Altre entrate proprie fonti di istituzioni del settore pubblico" comprendono le donazioni di beneficenza, sovvenzioni e donazioni, nonché i fondi trasferiti dall' ente pubblico per la realizzazione di determinati servizi (ad esempio, l'edilizia residenziale). Queste fonti sono definite come "entrate una tantum"], che rappresentano circa il 97% dell'obiettivo annuale. Come risultato, gettito non-fiscale è cresciuto del 37% su base annua in termini nominali nel corso dei primi due mesi dell'anno. Sebbene queste entrate abbiano contribuito a riempire le casse dello Stato, esse non possono essere una base accettabile per finanziare le spese correnti, che hanno rappresentato quasi il 90% del totale delle spese del bilancio statale nel 2008.

 Contrariamente alle entrate non fiscali, il gettito fiscale corrente rispecchia gli sviluppi dell'economia e del commercio estero, in calo di circa il 23% annuo in termini deflazionati dei prezzi al consumo nel gennaio-febbraio 2009 e di quasi il 30% annuo nel solo mese di febbraio. Allo stesso tempo, le uscite del bilancio dello Stato sono migliorate, in particolare nel mese di febbraio rispetto al mese precedente. Nel gennaio 2009, una riduzione delle uscite nominale del 10% annuo riflette l'incertezza nella riscossione delle entrate nel bilancio statale dall'inizio dell'anno.

 Nel mese di febbraio, le uscite di bilancio sono cresciute del 22% su base annua, rispetto ad un aumento del 7% annuo delle entrate. Informazioni precise sulle uscite di febbraio e marzo non erano disponibili così come le informazioni sui bilanci locali di questi due mesi. Tutto questo indica una situazione fiscale piuttosto stretta sostenuta principalmente dalle disponibilità liquide dei conti di tesoreria unificata dello Stato. Entro la metà di marzo 2009, le disponibilità liquide residue saranno pari a 1,4 miliardi di euro, il livello più basso dal 2002.

 A febbraio il deficit di bilancio di 1,5 miliardi UAH è stato coperto principalmente grazie al finanziamento indiretto da parte della NBU (Nella legge finanziaria 2009 l'articolo 84, obbliga la NBU ad acquistare le obbligazioni governative dalle banche commerciali entro tre giorni dalla loro richiesta, monetizzando de facto il deficit di bilancio) e con i saldi di cassa del tesoro accumulati nei periodi precedenti. Allo stesso tempo, a metà marzo 2009, il Parlamento ha modificato la legge finanziaria 2009, eliminando le disposizioni che minacciavano l'indipendenza della NBU: l'obbligo della NBU verso il Governo Nazionale per l'acquisto di obbligazioni per finanziare il disavanzo di bilancio e la necessità di ricercare un accordo con il governo sulle politiche di rifinanziamento bancario.

 I titoli di stato rimangono poco attraenti per le banche commerciali a causa dei bassi rendimenti e delle attuali restrizioni di liquidità nel sistema bancario. Per questo motivo il governo dovrà, o rivedere verso il basso le spese di bilancio o trovare fonti di finanziamento non inflazionistiche del deficit di bilancio che e' previsto raggiungerà la cifra record di 31 miliardi di grivne ($ 3,9 miliardi di euro, o il 3% del PIL previsto). Questo coincide anche con le richieste dell’FMI per riprendere i negoziati sul programma di finanziamento stand-by con l'Ucraina, terminato a metà febbraio. Visto l'avvicinarsi delle prossime elezioni presidenziali, una combinazione dei due approcci sembra essere la più probabile delle ipotesi.

POLITICA MONETARIA

Dopo l'accelerazione nel gennaio 2009, la crescita mensile dei prezzi al dettaglio si e' ridotta rispettivamente al 1,5%  ed al  1.4%. D’altro canto  il forte deprezzamento  della grivna si e' riflesso sul mercato interno al dettaglio. In particolare, i medicinali, l'abbigliamento e calzature, gli elettrodomestici ed i mobili, per la maggior parte importati, sono stati rispettivamente il 47,1%, 7,7% e il 24,6% più costose che nel marzo 2008.

Una grivna debole abbinata alla ripresa, seppure moderata, del greggio sui mercati mondiali, ha comportato l’aumento del prezzo della benzina di circa il 19% tra gennaio e marzo 2009. Le tendenze rialziste sui prezzi al consumo sono venute anche da un aumento delle accise, dai costi di trasporto e delle utilities.

 Allo stesso tempo, il calo dei redditi reali delle famiglie ed una forte riduzione della liquidità e del  credito eserciteranno una pressione al ribasso sui prezzi al consumo per questo anno. L'inflazione annuale è scesa al 18,1% annua a marzo. Inoltre, l'adeguamento di una serie di tariffe (per gas, energia elettrica, ecc) a livello di copertura dei costi, è stato rimandato.

 Il rischio di un notevole aumento in queste tariffe diminuisce con l'avvicinarsi  delle elezioni presidenziali. Tuttavia, le suddette pressioni al rialzo probabilmente  rimarranno forti per il resto dell'anno e l'inflazione annua si attestera' probabilmente al 15% nel 2009.

 IL mercato dei cambi è stato piuttosto volatile nel mese di febbraio, ma ha mostrato segnali di stabilizzazione nel mese di marzo. Il commercio con l'estero e il saldo delle partite correnti in particolare, è migliorato nel corso dei primi due mesi dell'anno. Tuttavia, le esportazioni sono diminuite drasticamente, riducendo l'afflusso di valuta estera nel paese. Inoltre, i pagamenti a breve termine del debito estero dovuti nel 2009, la scadenza del programma del FMI e la sfiducia  della popolazione  nella risoluzione della crisi da parte del Governo alimentano le pressioni sulla valuta nazionale.  

Allo stesso tempo, la NBU continua a sostenere attivamente il mercato non solo con la vendita delle sue riserve valutarie, ma anche introducendo aste speciali di valuta estera per la popolazione e l'utilizzo di controlli amministrativi. Speciali aste valutarie permettono alle famiglie di acquistare valuta estera ad un tasso preferenziale per fare fronte ai debiti denominati in valuta. Questa innovazione ha contribuito a ridurre la domanda valuta estera del mercato al dettaglio.

 Nel marzo 2009 gli acquisti netti di valuta estera da parte della popolazione ammontavano a $ 0,6 miliardi rispetto ai quasi $ 1,5 miliardi del mese precedente. Minore domanda, nonché una maggiore trasparenza degli interventi della NBU e le politiche di rifinanziamento hanno portato alla stabilizzazione del  mercato valutario interbancario. Ciò, a sua volta, ha contribuito ad un  rallentamento del ritiro dei depositi e ridotto la dimensione degli interventi della NBU.

  Tuttavia,  la forte svalutazione della grivna durante l'ultimo trimestre del 2008, la grave recessione economica, il fardello del debito estero elevato e l'elevato calo dei depositi bancari, hanno continuato a stressare il sistema bancario. Nel mese di marzo circa il 2% dei depositi è stato ritirato dal sistema bancario. Allo stesso tempo, la velocità di deflusso dei depositi è rallentata nel mese di marzo rispetto a un calo del 5,6% nel mese di febbraio. Sebbene i dati ufficiali non siano disponibili, vi sono segnali di un rapido aumento dei prestiti non-performing .

Inoltre, l'elevato debito estero del sistema bancario ucraino mette in discussione la stabilità del sistema bancario. Nel corso del febbraio-marzo, l'NBU ha preso il controllo di altre otto banche (in aggiunta alle precedenti quattro) e ha iniziato il monitoraggio di diverse altre. La banca centrale ha attivamente sostenuto la liquidità del sistema bancario  attraverso  operazioni di rifinanziamento. Durante questi due mesi l'NBU a fornito quasi 30 miliardi di euro. Inoltre, il governo ha ridotto le sue disponibilità liquide su conti con l'NBU per 5,5 miliardi di grivna nel mese di marzo, contribuendo ad un moderato aumento della liquidità nel sistema bancario.

 Contemporaneamente l'NBU ha continuato a tenere sotto stretto controllo la posizione di liquidità del sistema bancario, anche se l'inflazione non è al momento il problema principale. Nel mese di marzo, la banca centrale ha assorbito circa 7,2 miliardi di grivne, rispetto a circa 3,4 miliardi di grivne dei due mesi precedenti. Allo stesso tempo, l'impatto cumulato delle operazioni di sterilizzazione della NBU  e le sue operazioni di vendita delle riserve di valuta estera non superano l'effetto delle operazioni di rifinanziamento e la riduzione dei saldi di cassa sui conti del governo con la NBU.

 Come risultato, dopo due mesi di calo, la base monetaria è cresciuta dello 0.8% in marzo. A causa della continua fuga dei depositi dal sistema bancario, la massa monetaria (M3) è calata del 10% dall'inizio dell'anno.

Tutti ciò intacca nelle banche commerciali la "capacità e volontà di fornire credito per l'economia Ucraina". Nel corso dei primi tre mesi dell'anno, l'ammontare del credito bancario è sceso del 2,4% su base annua, principalmente a causa di crediti denominati in divisa che sono diminuiti del 6,3% sempre su base annua. Al contrario, lo stock di crediti denominati grivna è cresciuto del 3,3% anno su anno, probabilmente per la crescente propensione a convertire prestiti dalla valuta estera a quella nazionale.

ll governo e le autorità monetarie stanno attualmente sviluppando un programma di ricapitalizzazione del sistema bancario ucraino con fondi pubblici. Se i piani di ricapitalizzazione riusciranno, i problemi del sistema potrebbero essere sotto controllo, anche se un certo numero di piccole e medie banche potrebbero fallire. Allo stesso tempo l'attività creditizia dovrebbe rimanere ridotta nel corso dei prossimi due anni ostacolando il recupero.

COMMERCIO INTERNAZIONALE E DEI CAPITALI

 Come previsto, il mese di febbraio 2009 ha evidenziato un deterioramento della bilancia dei pagamenti. A causa della debole domanda estera e basso prezzo delle materie prime, le esportazioni ucraine di beni è scesa di quasi il 43%  su base annua. Come risultato, nei primi due mesi del 2009 le esportazioni sono state del 38,6% inferiore a quelle di gennaio-febbraio 2008. Il deterioramento può essere attribuito a un indebolimento della crescita economica nelle economie emergenti, in particolare la Russia e la Turchia. Le esportazioni ucraine verso questi due paesi rappresentano rispettivamente il 23,5% e il 7% del totale delle esportazioni Ucraine e si sono ridotte nei primi due mesi del 2009 rispettivamente del 52,7% e del 67,6% nei primi due mesi del 2009. Allo stesso tempo, a seguito della ripresa delle importazioni di gas naturale, il valore mensile delle importazioni è quasi raddoppiato a febbraio rispetto al mese precedente. Sebbene le importazioni di altri prodotti (in particolare macchinari e mezzi di trasporto, prodotti chimici e prodotti metallurgici) si sono drasticamente ridotte rispetto al mese precedente, il totale delle importazioni ha mostrato un calo del 41,4% annuo a febbraio, rispetto al calo del 56% di gennaio 2009.

Di conseguenza, la bilancia commerciale FOB/CIF si è trasformata in un deficit di $ 1,1 miliardi nel mese di febbraio. Una nota positiva, due mesi di disavanzo della bilancia commerciale è stato quasi il 75% in meno rispetto al rispettivo periodo dello scorso anno.

 Dato il forte declino dell'import di beni non energetici, la riduzione del volume delle importazioni di gas naturale e le misure temporanee introdotte dal governo per frenare le importazioni, si prevede un calo delle importazioni di almeno il 30% per il 2009 in dollari. Anche se pure le esportazioni diminuiranno, la bilancia commerciale ed il deficit corrente potrebbero migliorare notevolmente nel 2009.

Il deficit delle partite correnti potrebbe ridursi a 1,3 miliardi di USD, ossia l'1% del PIL previsto. Così, uno dei principali punti deboli dell'economia ucraina che ha portato alla crisi finanziaria sarà sotto controllo.

 D'altra parte, la principale pressione sulla bilancia dei pagamenti e, quindi, sulla valuta nazionale verrà dai consistenti rimborsi del debito estero dovuti nel 2009, che potrebbe arrivare fino a 35 miliardi di dollari. Allo stesso tempo, se si considera che una parte consistente di tale debito e' rappresentata dai crediti commerciali e dai crediti delle banche estere alle proprie partecipate Ucraine, il probabile finanziamento del FMI e i crediti che saranno messi a disposizione da altre istituzioni finanziarie internazionali, il livello del debito puo' essere considerato sostenibile.

 Infatti a  febbraio i dati preliminari sulla bilancia dei pagamenti sono stati incoraggianti: i flussi di finanziamento a lungo termine hanno superato i flussi di per rimborso debiti dovuti per quel mese.

ALTRI SVILUPPI RIGUARDANTI IL CLIMA DEGLI INVESTIMENTI

 All'inizio di aprile, la missione del FMI ha visitato l'Ucraina su richiesta del governo ucraino per riprendere i negoziati sul programma di finanziamento stand-by. Il programma è stato ritardato a metà febbraio in quanto l'Ucraina non aveva approvato  il bilancio  per il 2009. Allo stesso tempo, osservando l'entità del rallentamento economico in Ucraina, la delegazione del FMI ha indicato che si poteva raggiungere un accordo sulla base di un disavanzo di bilancio non  finanziato da mezzi monetari.

 Inoltre, il bilanciamento del fondo pensione Ucraino ed il monopolio nazionale del gas naturale "Naftogaz Ukrainy" è stato tra i principali requisiti. Anche se non vi è stata una vasta comprensione tra le varie forze politiche sulla necessità di rilanciare il programma del FMI, il Parlamento a metà aprile non ha votato  per le necessarie modifiche alla legge di bilancio e legislazione sulle pensioni. Nel frattempo, il governo ha introdotto le misure necessarie attraverso decreti dei vari ministeri.

Anche se il metodo per soddisfare le esigenze del FMI è imperfetto, la missione ha lodato le autorità ucraine degli sforzi per ripristinare la cooperazione con il Fondo. Quindi, ci sono buone probabilità che il programma riprenderà nel mese di maggio. Allo stesso tempo secondo l'originario accordo stand-by del FMI, la terza tranche di fondi di credito era prevista che sarebbe stata erogata nel mese di maggio. Pertanto, le autorità ucraine hanno negoziato l'erogazione della seconda e la terza tranche insieme.

Tuttavia, l'FMI e' pronta ad erogare la seconda tranche di finanziamento all'Ucraina. La ripresa dei rapporti con il FMI sbloccherà tutte le altre fonti esterne di assistenza finanziaria per il paese (Banca Mondiale, la BERS, ecc.). Con il sostegno delle organizzazioni finanziarie internazionali, l'attuale vulnerabilità dell'economia ucraina potrebbe essere affrontata, aumentando la probabilità che la crisi possa essere circoscritta al 2009.  La ripresa del PIL potrebbe avvenire già nel 2010, in seguito alla ripresa dell'economia mondiale.